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國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月9日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議通過《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。筆者認(rèn)為注冊(cè)制的到來，將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生以下四方面的影響：
    1、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，新三板、創(chuàng)業(yè)板將迅速擴(kuò)張。就中國(guó)的證券市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期處在一種主板一家做大，新三板、創(chuàng)業(yè)板缺乏活力的狀態(tài)，究其原因，筆者認(rèn)為是兩者的銜接性不強(qiáng)。但是，注冊(cè)制下的轉(zhuǎn)板機(jī)制將大幅提高新三板和創(chuàng)業(yè)板的吸引力，未來幾年內(nèi)新三板、創(chuàng)業(yè)板將迅速擴(kuò)張，證券市場(chǎng)最終將逐漸變?yōu)橹靼濉⑷?、OTC的正金字塔結(jié)構(gòu)?！　?br />    2、私募市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用將得到增強(qiáng)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性的改變以后，私募市場(chǎng)會(huì)發(fā)生很大的變化?，F(xiàn)在私募投資逐利性、投機(jī)性非常強(qiáng)，普遍傾向于都上市就退出，而對(duì)于扶持新技術(shù)、扶持創(chuàng)業(yè)者的興趣很淡。注冊(cè)制實(shí)行后，股權(quán)投資基金對(duì)實(shí)體項(xiàng)目的介入時(shí)點(diǎn)前移，風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)性提高，投機(jī)性下降，整個(gè)私募市場(chǎng)的收益率將會(huì)更加市場(chǎng)化，對(duì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用也會(huì)相應(yīng)加強(qiáng)。
    3、中國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力將會(huì)提高。原來，很多在國(guó)內(nèi)上不了市的公司，都會(huì)選擇到海外去上市，注冊(cè)制以后，這種制度缺陷將會(huì)逐步完善，將吸引更多企業(yè)選擇在國(guó)內(nèi)上市。
    4、注冊(cè)制將解決當(dāng)下資本市場(chǎng)的一些弊端。筆者認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在很多的弊端都源于發(fā)行制度，注冊(cè)制的實(shí)行，可以從根源上解決這些問題。首先，注冊(cè)制能夠減少殼資源炒作現(xiàn)象，寬進(jìn)嚴(yán)管使得借殼上市成為過去時(shí)；第二，投行間的競(jìng)爭(zhēng)將從通道轉(zhuǎn)向包括定價(jià)、風(fēng)控、銷售等在內(nèi)的綜合專業(yè)能力；第三，注冊(cè)制弱化上市公司圈錢動(dòng)力，發(fā)行門檻降低，發(fā)行效率提高，在信息披露監(jiān)管趨嚴(yán)和退市制度完善的情況下，超額募資帶來的風(fēng)險(xiǎn)增加。