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十八大三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出，要積極發(fā)展混合所有制、完善國有資產(chǎn)管理體制，從“管企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮苜Y本”，組建國有資本運(yùn)營公司，國企分類管理、提高資本收益上繳比例等內(nèi)容，可謂是全面深化企業(yè)改革的一次總部署，拉開了國企改革的新篇章，也為地方國資改革奠定了基調(diào)。在市場化的改革大旗下，各具特色的地方國資改革大戲正陸續(xù)登臺。

一、上海：盡快實(shí)現(xiàn)整體上市

（一）改革重點(diǎn)

上海17日公布了《進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》，提出20條改革舉措。

1.根據(jù)改革目標(biāo)，上海將形成2－3家符合國際規(guī)則、有效運(yùn)營的資本管理公司；5－8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團(tuán)；8－10家全國布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)和一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的專精特新企業(yè)。明年要有一到兩家國有資本運(yùn)作平臺公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.在分類監(jiān)管方面，上海國企將被分為三類：即競爭類、功能類和公共服務(wù)類。其中競爭類企業(yè)將以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，兼顧社會效益；功能類企業(yè)則是以完成戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項(xiàng)為主要目標(biāo)、兼顧經(jīng)濟(jì)效益；而公共服務(wù)類企業(yè)將以確保城市正常運(yùn)行和穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)社會效益為主要目標(biāo)。

3.未來的國資調(diào)整和布局方面，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，加快企業(yè)股份制改革，實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。對競爭類國企，上海要求“能整體上市的要盡快上市，不能整體上市的，也要引入戰(zhàn)略投資者；對功能類和公共服務(wù)類國企，也要按照市場規(guī)則，提高資源配置和公共服務(wù)能力。將國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

4.在國企激勵(lì)機(jī)制方面，符合法定條件、發(fā)展目標(biāo)明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃，人力資本密集的高新技術(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)，可實(shí)施科技成果入股、專利獎(jiǎng)勵(lì)等激勵(lì)方案。

（二）專家解讀

華泰證券分析師馮偉：上海國資是僅次于央企的第二大國資系統(tǒng)，在新一輪國企改革的大背景下，又面臨著上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)浪潮，率先破冰將點(diǎn)燃區(qū)域國資整合的導(dǎo)火索。未來上海的國資整合將走向“縱深”，從資產(chǎn)證券化的角度，上海國資委旗下上市公司中有一些屬于大集團(tuán)、小公司的類型，因避免同業(yè)競爭和整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的緣故，后續(xù)推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)注入的概率較大；從改善公司經(jīng)營和治理、國企分類監(jiān)管的角度來講，競爭性企業(yè)先行試點(diǎn)股權(quán)激勵(lì)有望改善公司經(jīng)營的手段，而競爭性國企也是改善空間最大的。

二、廣東：資產(chǎn)證券化提速

（一）改革重點(diǎn)

1.加大力度完善國資監(jiān)管模式，重點(diǎn)是實(shí)施兩個(gè)轉(zhuǎn)變：一是促進(jìn)監(jiān)管工作以審批審核為主向優(yōu)化布局和調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，二是監(jiān)管職能盡快由現(xiàn)在的以管資產(chǎn)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。

2.廣東將著力打造國有企業(yè)不同層次的功能平臺。一是做大要素平臺，以產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)為載體，構(gòu)建金融、產(chǎn)權(quán)交易、藥品交易等要素整合平臺；二是打造省級資本運(yùn)營和融資平臺，整合省屬保險(xiǎn)、期貨、銀行股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易等資產(chǎn)，著力培育省國資金融資產(chǎn)板塊；三是根據(jù)省屬大型建筑企業(yè)規(guī)模實(shí)力的現(xiàn)狀，研究整合設(shè)計(jì)、規(guī)劃、融資、建設(shè)、服務(wù)、管理等資源，創(chuàng)新城鎮(zhèn)、園區(qū)建設(shè)解決方案綜合服務(wù)商業(yè)態(tài)，助推城鎮(zhèn)化發(fā)展，打造城市建設(shè)綜合服務(wù)平臺。

3.廣東國資將力爭到2015年末，新增20家國有控股上市公司，80%以上集團(tuán)至少控股1家上市公司，省屬企業(yè)證券化率突破60%，而目前廣東國資證券化率在20%左右。

（二）專家解讀

金證財(cái)富通分析師孫武林：廣東國資改革，由于有短期內(nèi)大幅提高證券化率的硬性指標(biāo)，將比上海的精細(xì)化重組具有更大的想象空間，資產(chǎn)注入和借殼上市，可能是未來兩年內(nèi)廣東推進(jìn)國資證券化的主要方式。對市場而言，短時(shí)間內(nèi)，大量的國有資產(chǎn)集中注入有限的幾個(gè)上市平臺，毫無疑問，會帶來相關(guān)上市公司價(jià)值的顛覆性重估。

三、重慶：建立市場化補(bǔ)充機(jī)制

（一）改革重點(diǎn)

1.重慶正進(jìn)一步深化國企改革的整體方案，目前仍須就初稿作出修改，并遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設(shè)計(jì)”有六個(gè)關(guān)鍵詞——推進(jìn)整體上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、實(shí)施混合所有制、推行職工持股、組建國資運(yùn)營公司、實(shí)施戰(zhàn)略減持。

2.重慶國資委將打造10家國有資本營運(yùn)公司，并且希望以三至五年時(shí)間，推進(jìn)20家重點(diǎn)國企整體上市。另外，重慶國資委亦有意讓2、3的二級企業(yè)推行混合所有制，以及讓80%競爭類企業(yè)實(shí)施資本證券化。

（二）專家解讀

重慶市市長黃奇帆：改革的核心和重點(diǎn)是資本的重組，就是要建立企業(yè)資本的市場化補(bǔ)充機(jī)制，形成生生不息的資本循環(huán)。不僅要促進(jìn)國有集團(tuán)二三級子公司股權(quán)多元化，集團(tuán)本身也要實(shí)現(xiàn)股份制，推動更多企業(yè)集團(tuán)上市，從獨(dú)資形態(tài)轉(zhuǎn)化為多元投資的股份制。資本補(bǔ)充的來源除通過股票上市募集資金外，還要通過吸引社保基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、法人投資等資金進(jìn)入，形成多元化的市場補(bǔ)充渠道。股權(quán)融資的方式也要多元化，可以采取收購轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、購買企業(yè)可轉(zhuǎn)股債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限于現(xiàn)金、實(shí)物,還可以通過土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等方式入股。

廣發(fā)證券研究員陳果：結(jié)合三中全會關(guān)于國企改革的指導(dǎo)精神，本輪重慶國企改革的核心將是推進(jìn)資本重組，降低國有企業(yè)債務(wù)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者促進(jìn)股權(quán)多元化與混合所有制、完善國企人事任免機(jī)制與推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)等等，預(yù)計(jì)本輪重慶國企改革將會有比較大的動作，非?？春弥貞c國企改革的主題投資機(jī)會。

（據(jù)12月18日證券日報(bào)）